人民幣最近升值意在安撫美國？

人民幣最近升值意在安撫美國？: "週
四﹐人民幣對美元連續第五個交易日創出新高。最近這一輪突然升值引起普遍猜測：中國政府可能是在力圖防止引起美國的強烈政治反應。但中國管理匯率的方法﹐有可能讓華盛頓的怒氣不消反漲。

週四上海市場﹐人民幣收於1美元兌6.7248元﹐這是自1994年人民幣開始交易以來的最高收盤水平。和自上週五以來的每個交易日一樣﹐當天央行將人民幣每日參考匯率調到了新的高點。人民幣過去兩個星期對美元的升值幅度﹐已經超過了過去一年的升幅﹔自6月19日政府承諾提高匯率靈活性以來﹐目前人民幣已經上漲1.5%。


中國知名經濟學家、前央行顧問樊綱說﹐人民幣無疑已處於升值軌道。

人民幣升值的開始﹐正處於美國國會於週三、週四在華盛頓就中國匯率政策舉行聽證會的前夕﹐多數市場觀察人士認為這並不是巧合。這跟過去的模式如出一轍：在美國政治敏感時期﹐中國都會做出姿態緩和美方對人民幣匯率低估的擔憂﹐同時又不承認自己的匯率政策受到了外部因素的影響。

美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)週四在國會兩院的聽證會上作證時﹐表達了對中國匯率政策的擔憂﹐說人民幣升值幅度過於緩慢。但他暗示﹐奧巴馬政府仍不願意將中國正式列為美國法律意義上的匯率操縱國。

一週升值1%的速度﹐凸顯了中國對其匯率實施微觀調控的能力﹐但美國很多議員相信﹐正是這種能力讓中國獲得了不公平的競爭優勢。然而相比美國國會議員的要求﹐1%的升值幅度顯得微不足道。很多議員認為人民幣低估了20%甚至更多。

研究機構Capital Economics駐倫敦經濟學家威廉姆斯(Mark Williams)說﹐在雙邊貿易失衡不斷擴大、美國失業率仍舊非常高的情況下﹐中國誤判安撫美國所需升值幅度的危險正越來越大﹔政治情勢可以很容易地自發形成勢頭。

中國外交部週四反駁華盛頓的批評﹐重申北京的立場說﹐人民幣升值解決不了美國對華貿易逆差問題﹐也解決不了美國國內失業率高企的問題。新聞發言人姜瑜在例行記者會上說﹐施壓不僅解決不了中美之間的貿易問題﹐反而可能會適得其反。

中國央行需要小心翼翼地把握好兩個方面的平衡。一方面﹐它每天為人民幣匯率設定的參考值不僅要符合國內經濟形勢﹐同時也要向外匯市場的全球投資者發出正確信號。另一方面﹐它還要避免美國和歐洲吵吵嚷嚷的貿易政治出現失控。

自6月19日承諾提高匯率靈活性以來﹐北京似乎主要是側重於前面兩個目標﹐而且成績也還不錯﹐但在安撫國外的批評聲音方面做得很少。

央行官員曾經明確表示﹐他們不希望看到外匯市場的投機造成熱錢大規模流入中國。以前就曾有過熱錢大規模流入﹐讓央行難於招架﹐特別是在2007到2008年人民幣對美元快速升值的時候。官員們擔心這種情形重演有可能危及經濟穩定。


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二手速遞 新界 銀湖．天峰中層 逾一年賺 26%

利嘉閣池俊傑稱，馬鞍山銀湖．天峰 7座中層 A室， 1306方呎，成交價 900萬元，呎價 6891元。賣方去年 6月以 715萬元購得，獲利 185萬元，賺幅 25.9%。

二手速遞 市區 黃埔花園中層 七個月漲 20%

紅磡黃埔花園 5期 9座中層 H室， 577方呎，成交價 406.8萬元，呎價 7050元。世紀 21東方姚錦凌稱，原業主今年 1月以 339萬元購入，獲利 67.8萬元，升幅 20%。

二手速遞 新界 希爾頓中心中層 一個月升 12%

中原馮澤源表示，沙田希爾頓中心 A座中層 3室， 659方呎，以 269.8萬元易手，呎價 4094元。原業主今年 7月以 240萬元購入，短炒獲利 29.8萬元，升值 12.4%。

二手速遞 市區 嘉薈軒中層 四年漲 79%

灣仔嘉薈軒中層 3室， 585方呎，成交價 800萬元，呎價 13675元。中原張永泉透露，原業主 06年以 448萬元買入，獲利 352萬元，升值 78.6%。

二手速遞 市區 港灣豪庭高層 五年升 50%

置業 18張偉基表示，大角嘴港灣豪庭 1座高層 A室， 477方呎，成交價 282萬元，呎價 5912元。原業主 05年以 188萬元購入，獲利 94萬元，升值 50%。

青心直說：行為決策秘笈

當沉睡 400年嘅印尼火山都可以再度噴發，咁近年常見嘅所謂百年一遇又算得上甚麼，嚟緊呢個月，港股除咗要擔心 Vodafone揸住嘅中國移動（ 941）幾時出貨呢個確定大行動而又不確定時間嘅計時炸彈幾時引爆，更加要睇實投資者情緒，形成 9月份嘅股市將充滿張力。好明顯，係一天未出貨，股價反而會因為不明朗因素而調整或膠着。
股市表現最能反映投資者行為，點樣儲蓄、投資與消費，唔 只影響投資者本身，更主導整個投資管理服務行業收入，近年環球唔少大型跨國基金公司，都積極鑽研行為財務策劃呢門學問，以圖改變零售客戶對資金管理的思 維，行為經濟學家更會運用心理學為品牌與行銷策略重新定位，從而加強投資者與其投資顧問之間嘅聯繫。

行為財務策劃受重視

著名心理學家羅伯特西奧狄尼（ Robert B. Cialdini）用咗近 30年研究隱藏在人類受影響而順從他人意願背後的 6種唔同力量，歸納於其 1984年著作「影響力–說服力心理學」（ Influence– The Psychology of Persuasion）拆解點解你會對人 say Yes，當你明白到人類如何所受傳統智慧支配行為決策後，你亦會掌握到如何說服及影響他人向你也 say Yes，每個課題後面嘅實例分析，都可以強化理論基礎，潛移默化地將你推向成功，關鍵就係唔只要令你想向人 say No時唔會講咗 Yes，更要令你擁有別人對你 say Yes的武器。
了解人類行為心理等於明白社會洞悉世界，呢本書在過去廿多年已賣出超過 200萬本，亦係把李祿引薦給股神畢菲特的股神老拍檔兼戰友、更係出晒名以逆向思維戰勝市場的智者芒格（ Charles Munger）推薦的好書。不過有一點係更加估唔到，鄭重推薦此書給我者竟然會係當今炙手可熱音樂監製趙增熹，音樂人也可以如此涉獵廣闊。

胡孟青
作者為獨立股評人

財智語陸：中移動唔怕被減磅

港股昨日顯著回升，不過在美股急升情況下，恒指升幅僅 139點，而成交不足 500億，可見動力不足，市場觀望態度仍濃，原因相信與市場對美股投下觀望一票有關。而隨着期指結算完結，相信大市走勢會更明朗，若失守 20500關口，恒指跌勢將轉急，現在料在 20500至 21000之間先行整固。
昨日表現最差的藍籌股算是中國移動（ 941），原因是外電傳出 Vodafone將會在短期內減持 3.2%的中移動股份。首先我暫不會估計 Vodafone減持中移動的機會，因為作為一家外國電訊公司，自然有自己投資及發展策略，反而我會更關注 Vodafone真的減持中移動，市場的承接能力。

料有買盤支持

現時中移動估值並不高，而且市場對於 「三國鼎立」局面之擔憂，已隨着中移動業績之印證淡化，故此市場對於中移動看法，亦較早幾個月前正面。 3.2%的中移動股票，市值計算雖約為 500億元，以現時市場的成交量去看，要短時間消化並不容易，但 80元以下的中移動吸引力並不差，所以就算 Vodafone真的宣佈減持中移動，料仍有買盤支持，反而擔心是，若大市一旦急回，中移動或因而誤中副車走弱，但這與 Vodafone減持沒有太大關係。。
另外，近日多家煤炭公司公佈業績後都出現回吐壓力，就算強如中國神華（ 1088），近日股價亦回至短期低位。事實上，下半年內地以至全球之經濟仍存在不明朗地方，對資源股而言，難免造成一定壓力，可是更令人憂慮的是內地何時 推出資源稅，再一度成為投資者關注重點。其中神華亦表示，一旦資源稅徵收幅度為 5%，那麼生產成本每噸便上升 10元人民幣。這個數字對於各煤炭股盈利影響，實不能輕視，中煤能源（ 1898）或可因入指數成份已短線跑出，但如論基本面短炒煤股，忍手較為上算。

澳博多賺 3.6倍息 5仙 霍震霆獲委任執行董事

本報訊】賭王父子旗下賭業旗艦昨同日放榜，但表現則不同。何鴻燊任主席的澳門博彩（ 880）中期多賺 3.6倍至 15.67億元，中期息派 5仙；相反其子何猷龍掌舵的新濠國際（ 200）仍見紅，上半年蝕 2.18億元，較去年同期 8.11億元虧損收窄，不派息。　記者︰黃武榮

澳博業績略勝預期，貴賓及中場博彩收益分別增 111%及 40%，較整體市場為高，市場佔有率進一步提升 2.2個百分點，至 31.8%。美林賭股分析員指出，以明年企業價值（ EV）相對 EBITDA，澳博仍較同業有逾四成折讓，預測市盈率（ PE）亦是同業中最低。以上半年業績計，澳博年度化 PE只有 12倍，較金沙（ 1928）、永利（ 1128）的 25倍及 18倍為低。澳博放榜前彈 4.3%，收報 7.49元。

新濠半年仍蝕 2.2億

澳博宣佈，委任霍震霆為執行董事，昨日起生效。 64歲的霍震霆為立法會功能組別議員，代表體育、演藝、文化及出版界。他亦為全國政協委員。霍震霆並無與澳博訂立合約，他的委任並無固定年期。
霍震霆亦為澳門成立的慈善基金會澳門霍英東基金會（為澳娛之股東）之信託委員會成員，而澳娛則為澳博的大股東。
另 一名歐資分析員表示，未來數年澳門賭業將有翻天覆地變化，事關隨着銀娛（ 027）及金沙於路氹項目明年陸續落成，市場份額會大逆轉，攤薄澳博市場佔有率。雖然金沙項目會延遲落成，但澳博項目卻遙遙無期，前景不樂觀。澳博昨表 示，已就兩幅路氹地皮，向政府提出申請發展，但至今尚未獲准，亦未能預計確實開發日期。

分析員︰澳賭業將大變

澳門早前公布路氹 7個獲准動工但未獲批地項目， 3個屬博彩項目，坊間估計申請者為永利、美高梅及澳博，但預期最快明年上半年開始動工，最快 2014年落成，屆時無論中央政策或市場氣氛皆有變數，澳博或重演當年開放賭牌後，被永利、金沙搶飲頭啖湯的情況。
新 濠方面，其持有逾三成股權的新濠博亞，仍處於虧損階段。摩根士丹利分析員 Praveen建議，投資者暫不宜出手，指公司仍面對很多挑戰，季度業績波動性大，亦難予人安心。里昂則指出，新濠博亞下月開騷的水上滙演，將令每日營運 開支由 100萬美元增至 110萬美元，加重成本壓力。新濠昨升 1.6%報 3.17元。

澳博及新濠中期業績概要

─澳博（ 880）─
截至 6月 30日止半年
收益（變幅）： 267.16億元（+79.1%）
純利/虧損（變幅）： 15.67億元（+363.6%）
每股盈利/虧損（變幅）： 0.312元（+358.8%）
中期息： 5仙

─新濠（ 200）─
截至 6月 30日止半年
收益（變幅）： 0.62億元（-10.2%）
純利/虧損（變幅）：蝕 2.18億元（虧損收窄）
每股盈利/虧損（變幅）：蝕 0.1775元（虧損收窄）
中期息：不派

匯源負債飆資金恐受壓

【本報訊】匯源（ 1886）公佈上半年錄得虧損 7224.7萬元（人民幣．下同），盈轉虧，若撇除可換股債券公平值的收益，其虧損則按年收窄至 6920萬元，去年同期公司錄得虧損 2.6億元。期內銷售額增 68.4%至 14.81億元，每股虧損 4.9分。
值得留意的是，公司於期內流動負債總值由去年同期的 12.05億元，大幅上升至今年的 40.59億元，而其流動資產總值只有 34.43億元，換言之，於期內公司錄得流動負債淨額 6.16億元，反映公司有可能會出現短期資金問題。
公司於公告內指出，截至 6月底，未清償的銀行貸款 25.99億元，未贖回可換股債券 6.93億元，資產負債比率由去年 29.5%，大幅上升至今年的 70.3%。

金隅：年底可再增 27%產能

北京金隅（ 2009）積極參與內地保障房建設，主席蔣衞平（圖）稱，若將工業用地轉為保障房用地發展，毛利率亦可達 30%。水泥業務產能亦續擴張，總裁姜德義指，今年底產能將較年中提升 26.9%至 4000萬噸。

神華現貨煤銷售加碼

【本報訊】中國神華（ 1088）執行董事兼總裁凌文表示，過去神華較注重長約煤合同，惟今年開始集團將調整銷售策略，上半年現貨煤價升 25.9%至每噸 583元（人民幣．下同），升幅較長約下水煤價多 21.4個百分點，期內現貨煤銷售比重由去年底的 27.2%升至 40.6%，下半年有關比重將進一步提高。

母注資力度將加大

凌氏稱，隨着政策轉變，中央將加強監管煤炭及發電等高耗能行業，令下半年煤炭需求增長放緩，但因內地下半年經濟增長速度仍屬健康水平，故預計下半年現貨煤價會在高位波動，大跌的可能性不大。
內地進行資源稅改革，目前新疆已試行 5%資源稅，財務總監張克慧稱，新疆的資源稅範疇沒有納入煤炭，因當地煤炭市場主要是自給自足，即使徵收對地方政府的財政亦幫助不大。
被問及資源稅何時會擴展至全國範疇，張氏認為，中央會視乎居民消費價格指數（ CPI）的增速來決定徵收時間表，無論資源稅定在 3%或 5%，均會導致公司的煤炭生產成本每噸增加 6至 10元，屆時會將相關成本向下游轉移，料電力成本會因而上升。
神華早前公佈，會向母公司收購煤炭及電力等資產，凌氏解釋，母公司的政策是將資產整體上市，但會按部就班進行，每個業務都會等待其成熟後，才會注入子公司，而目前注資的工作順利，未來注資的力度亦會加大。

大成糖業半年多賺 15倍

大成糖業（ 3889）今年上半年盈利按年升 15倍，至 6323.8萬元，主要受惠銷售貨物收入上升 44.9%，不派中期息。大成生化（ 809）同期業績虧轉盈，盈利為 1.04億元，不派中期息。

華置蝕 32億特別息 40仙華置蝕 32億特別息 40仙

【本報訊】華人置業（ 127）中期業績因物業估值減值，及投資證券虧損，期內盈轉虧，錄虧損 32.07億元，去年同期錄盈利 32.03億元；每股虧損 1.65元，去年同期每股盈利 1.57元；不派中期息，但派發特別股息 40仙（去年同期中期息 2仙）；每股資產淨值 18.2元。集團非執行董事劉鳴煒表示，對今天拍賣的九龍塘義德道地皮感興趣，但未決定會否參與競投。

物業減值 41億　投資損手

華人置業 5月中出售投資物業，套現 25.87億元，並將於下半年入賬，但因此率先於上半年派發特別股息。劉鳴煒稱，這些均為非核心投資物業，再發生類似的出售交易次數機會不大。
期 內集團的投資物業公允價值減值 40.65億元，去年同期增值 29.02億元；對此劉鳴煒稱這只屬紙上升跌。至於上市證券投資業務虧損 2.04億元，財務總監林光蔚稱，上半年集團新增 27億元證券投資，總投資達 54億元，由於上半年市場波動，導致出現虧損；劉鳴煒則表示上市證券投資有上有落。
華置上半年收入 6.92億元，跌 49.3%；林光蔚指當中租金收入跌 1.9%至 5.05億元，售樓收入跌 22%至 3.79億元；證券投資虧損 2.04億元（去年同期錄收入 3.46億元）。劉鳴煒指，隨着皇室大廈於 5月完成翻新及 The One於 10月開幕，明年集團租金收入將增長。今年下半年集團售樓收入主要來自成都華置西錦城項目，現已售出 1004單位，每單位約 100平方米，每方米售價 6000至 8000元人民幣，售樓收入約 7億元人民幣。

華人置業中期業績概要

─截至 2010年 6月底止─
營業額　金額： 6.92億元　按年變幅：-49.3%
毛利　金額： 4.19億元　按年變幅：-48.3%
純利　金額：虧損 32.07億元　按年變幅：盈轉虧
每股盈利　金額：虧損 1.65元　按年變幅：盈轉虧
中期息　金額：無　按年變幅：去年同期： 2仙
特別息　金額： 40仙　按年變幅：不適用

二手速遞 新界 雅典居中層 12年賺 19%

馬鞍山雅典居 6座中層 B室， 1068方呎，連租約以 611萬元易手，呎價 5721元。利嘉閣楊震霆表示，原業主 98年 515萬元購入，賬面賺 96萬元，升 18.6%。

二手速遞 新界 好運中心低層四個月升 11%

利嘉閣羅航星表示，沙田好運中心楓林閣低層 H室， 426方呎，成交價 215萬元，呎價 5047元。原業主今年 4月 193萬元買入，獲利 22萬元，持貨 4個月升 11.4%。

二手速遞 新界 浪翠園高層六年漲 1倍

深井浪翠園 1期 4座高層 F室，面積 704方呎，成交價 263.8萬元，呎價 3747元。中原吳國豪表示，原業主 04年 130萬元買入，賺 133.8萬元，升 1倍。

財智語陸：美元回吐港股短線彈

美國經濟數據雖然走弱，但伯南克穩定軍心言論令道指反彈，不過此反彈來自淡友補倉，美股後市走勢仍難估。之前提過，炒經濟面股市一定走弱，現在市場都是博經濟越弱政府會繼續放水，所以看好看淡都有理據，但按美股近日走勢，繼續開細機會較大。
事實上，政府雖開口會出手幫忙，但暫時看不出有甚麼有效板斧，加上歐美經濟弱勢反而是投資市場短期關注的炸彈，美股反彈後，仍是有向下調的誘因。
港股整固一段時間，美股反彈或借勢挾淡倉，今日市場都是拿着美元及日圓變化來炒作，現在美元回落及日本央行或出手干預日圓強勢，是有藉口重炒資金流入股市。

大市走弱利電訊股

外圍環境仍不明朗，加上業績期的完結，炒資金重投股市或非常短線，但仍料期指結算後港股是有短線彈升空間，不過有貨在手的朋友，趁今次反彈應先減磅。
中 國聯通（ 762）上周公佈的中期純利下跌 62%至 25.26億元人民幣，是 3大電訊商表現最差的一員，但股價卻一度走強。要分析電訊公司前景，不能統看盈利數字，就以聯通為例，其純利急降原因是其 3G開發成本是納入上市公司，但中國移動（ 941）及中國電信（ 728）網絡開發成本卻由母公司承擔，上市公司再租用作利潤分成，所以聯通的折舊比其餘兩者更高，因此其純利跌得較急。如看其 EBIDTA，聯通亦略跌，反映其經營效益亦是比下去。聯通業績後股價仍靠穩，一來是炒 iPhone概念，二來目前電訊股仍被視為資金避難所，大市走弱時明顯有利此板塊。
另家電股走勢弱不禁風，家電下鄉幫不了它們的業績，而創維數碼（ 751）遭大行減持， TCL多媒體（ 1070）盈轉虧及 CEO請辭，都對整個板塊帶來極大打擊。由於整個行業處於低潮，寧選其他板塊出擊。
陳永陸
獨立股評人

銀行同業拆息

二手速遞 市區 杏花邨低層兩年賺 11%

柴灣杏花邨 11座低層 1室， 583方呎，以 366萬元成交，呎價 6278元。美聯李聖智指，原業主 08年 330萬元購入，升值 10.9%。

青心直說：股神累咗比亞迪？

比亞迪（ 1211）你知道嗎？股價從 80幾元至 40幾元，形同被腰斬一樣，作為一隻概念股，基金以行動判了你死刑。路經中環遇上大戶高人，原來行內對你前景不看好，賺盡的心態，借貨沽空比亞迪大有市 場。據稱，現時借貨比亞迪成本高達十數厘，成本雖高，但仍大有問津者。
比亞迪市盈率廿倍有多，較汽車龍頭東風（ 489）十數倍高。比亞迪溢價在於其環保概念，及今天慶祝 80大壽的股神畢菲特瞓身支持。部份大行相信，股神 9月訪華之際，正是比亞迪短暫翻身之時。
畢 菲特確是比亞迪貴人，沒有股神，比亞迪仍是寂寂無聞。但換角度，股神的抬舉，是否累了這間公司。股神點石成金，比亞迪由電池股變身為環保汽車股。 E6、 F3DM屬比亞迪環保汽車產品，但瑞信預測，前者今年銷售僅 150部，後者 300部。撇除深圳市政府「畀面」定單，比亞迪環保車銷售會更低。至於明年銷售，大行預計兩款合共全年僅可賣出 900部。

全年賣 60萬部難達標

比亞迪野心大，變得進取，從今年預測全 年賣出 80萬部汽車可見一斑。直到最近比亞迪埋怨，股市樓市調整，影響汽車業銷售，故要下調預測 25%至 60萬部。中期報表雖見，比亞迪汽車經營利潤按年升 61%，但跟去年下半年比較，利潤其實跌 8%。高盛、瑞信兩大行有深入說明，直指比亞迪車款，質素欠佳，導致車商囤積存貨，最後殺出減價去貨一招。質素低、未入主流，分析界明言比亞迪要達全年賣 60萬部目標仍大有困難。
做人好，搞生意也好，原則是忠於自己不能逆風而行。更不應投其所好，脫離現實。為保增長概念，比亞迪近日掛上新能源旗號，更直言擬進軍競爭激烈的家電市場。我想是實際一點，比亞迪應搞好汽車產品，重建投資者預期。
胡孟青

環球透視：債息大反撲非經濟轉好

上周五在懷俄明的央行行長會議中，美國聯儲局主席伯南克稱，料經濟在下半年續增長，雖然他表明儲局必要時再次購入國債及機構債券，但卻沒即時行動，令市場解讀為伯老對經濟復甦有信心。當日美債被拋售，美股升 1.6%。
然而，儲局內部對經濟前景意見分歧，致使伯南克的講話有如精神分裂，一時說相信經濟明年繼續改善，一時又表示經濟轉壞，儲局將不惜一切救經濟。事實上，若經濟真如伯老所言繼續復甦，儲局又為何在月初宣佈重新購入國債呢？
數 月前，大部分經濟師仍認為美國能逃過雙底衰退，但最近很多都修訂對經濟前景的看法。兩家大行摩根大通及高盛均發表報告，指美經濟經歷雙底衰退的機會率，現 時約為 25%至 30%。一直是大淡友的羅森伯格（ David Rosenberg）更發表報告，仔細解讀經濟數據，讀者可從中看出數據的「糖衣陷阱」。

美經濟數據藏糖衣陷阱

美國上周五公佈第二季國內生產總值（ GDP），雖由增 2.4%大幅向下修訂至 1.6%，但仍較預期 1.4%佳，刺激美股升勢。是次 GDP亮點是佔美經濟近 70%的消費者開支，上季由增加 1.6%（以年率計）修訂至 2%。但羅森伯格指，開支增加主要與能源價格上升有關，撇除該因素，消費者開支按年增 1.6%，比預期差。
拉闊一點看， GDP由去年末季增長 5%、第一季 3.7%，第二季 1.4%，近月經濟數據還原靠政府刺激經濟效力逐漸消失的原本面貌，州及市政府大力削減支出，對未來 GDP影響十分大，不難想像第三季 GDP可能無增長，甚至再次收縮。
再看 8月消費者情緒指數，上周五公佈為 68.9，羅森伯格指，經濟擴張時該數字平均達 90.9，在以往衰退期平均也有 73.8，鑑古知今，從中可知為何經濟自 07年 12月步衰退， NBER至今仍未宣佈結束。
另一個受關注焦點是勞工市場，上周首次申領失業救濟人數跌 3.1萬人至 47.3萬人， 4周平均數由兩周前 47.45萬升至 48.6萬人，為 09年 12月來高位。

儲局乏新招只能維持低息

羅森伯格指出，每周首次申領失業救濟 金人數近來較難解讀，因每周數據較難作季度修訂，人口普查結束以及國會通過延長救濟金福利，亦令數據有變。不過，與過往比較，數字顯示經濟仍處於衰退水 平。本周公佈的勞工數據包括非農業職位變動及失業率，預料失業率升至 9.6%，將為工資水平帶來更大壓力。
債息上周大反撲只是一時三刻的事，儲局現時是低債息粉絲，試問若債息不停升，帶動按揭息口及借債成本走高，拖累脆弱不堪經濟，儲局怎會讓此事發生呢？除令息口維持超低，局方似乎已無計可施。
曾是局內人的前聯儲局副主席布林德（ Alan Blinder）上周在《華爾街日報》撰文稱，儲局現時只剩沒力度招數。說穿了，儲局所做的仍未能誘使銀行及企業借貸，局方過往多次宣佈非常規措施，其影響往往都只是市場預期的「宣佈效應」，而非儲局行動本身。
羅森伯格指出，「在衰退期間，政府措施可刺激復蘇；蕭條期的措施只能維持經濟，兩者之間有天淵之別。」本周美國將宣佈多項重要數據，讀者拭目以待。

人物專訪：滙豐擬買內地人債 3年內人幣業務比重料顯著

人民幣國際化加速，本地人民幣產品服務亦如雨後春筍般出台，滙豐銀行香港區總裁馬凱博接受訪問時表示，這是一個循序演進過程，目前本地人民幣業務發展仍在 「山腳」起步，外界不要期望朝夕間便登上頂峯，但隨着政策持續開通，他相信未來 2至 3年間，人民幣業務對滙豐香港區的貢獻，可逐漸產生具意義的重要佔比。
記者：劉美儀

他指出，新修訂清算協議簽署後，同業接連推出人民幣相關產品，惟因市場尚未如其他外幣業務般，可全面自由化競爭，故不能期待現階段人民幣業務可帶來太多利潤。

盼可獲小 QFII額度

對銀行界而言，他相信在 3至 5年間，人民幣業務亦將成為本港金融服務業的組成骨幹（ part of fabric），屆時完整系列的人民幣產品，將如其他外幣業務般，按市場需求供客戶選擇。
人行允許境外機構進入內地銀行間債市買賣，馬凱博指，此舉對加深啟動本地人民幣業務發展，踏出真正重要一步，對提高本港人民幣存款息率有正面影響，但具體升幅要視乎人行批准銀行進入債市的額度，滙豐將積極研究並提出申請。
市場正等待內地批出小 QFII額度，他同意直至小 QFII登場，本地人民幣理財產品規劃，才能更全面回應投資者需要，他亦期望，在法規容許時，無論滙豐資產管理或合營機構——滙豐晉信基金管理，都可依例申請額度。

料港元不會被淡化

在人民幣逐步自由化兌換過程中，有市場意見擔心，港元地位將淡化至等同葡幣在澳門的角色，人民幣取替港元成為主要流通貨幣。馬凱博則不認同有關看法，他指本港是區內經貿樞紐帶，與澳門市場定位不同，實施多年的聯滙制度，亦保障了本地滙率及經濟穩定。
以對集團稅前盈利計，上半年度滙控（ 005）旗下亞太其他地區，佔比超過香港區，各佔 26.9%及 25.9%。
儘管本港是已發展的成熟市場，但他表示其增長潛力「仍未到頂」，無論從市場佔有率或創新業務品種上，滙豐均有提升空間。
馬凱博解釋，因為去年上半年，印度受到一次性壞賬撥備影響，故今年同期對比下，亞太其他地區表現顯著彈升，但他相信當公佈全年度業績時，香港及亞太其他地區情況將更清晰。
他預期在正常市況下，本港及亞太其他地區，對整體亞太區市場稅前盈利佔比，應保持各佔約五成的分佈。
巴塞爾資本協定三年後實施，或會推動本地中小銀行再現併購，對於滙豐香港會否伺機出手，他重申集團立場是「永不說永不」，但相信該行已在本港建立龐大平台，足夠支持自然業務擴展。

低無可低
「息差收窄最惡劣已過」

政府推出打擊樓市炒風新招，緊接的賣地成績卻表現熾熱，惟近日買家觀望氣氛轉濃，物業成交又有放慢之勢。
滙豐銀行香港區總裁馬凱博表示，不應將樓按措施成效與賣地相提並論，他說要待數個月後，觀察樓價估值是否稍見回軟，按揭申請需求有否調整，以至內地湧入樓市的資金是否持續，才能整體評估措施效力，估計當局在確定成效前，毋須急於推出新一輪壓抑措施。

毋須急推新招遏樓市

金管局收緊樓按措施，他相信有助冷卻投機炒賣，面對低息潛在風險，壓力測試亦可讓置業人士在交易拍板前，再三檢視本身償付能力，他說有關舉措料短期內可令樓市略為降溫，減慢敍造按揭速度，令市場長遠發展更形健康。
被問及樓按放緩，會否激化原來在按息價格「割喉」競爭的戰線，轉移至其他領域？馬凱博並不認同競爭擴散的猜想，現息率水平是過去廿年的低位，信貸市場一早已存在激烈競爭，但銀行仍然理性定價確保業務有利可圖，按息以至其他貸款息率，並無出現「割喉」競爭。
今年上半年，滙豐香港區淨利息收益率，再降 32點子至 1.35厘，是大銀行中屬於偏低的水平，他否認此乃該行「割喉式」競爭的結果，他說該行資產組合龐大而且多元化，與其他銀行不同，在個別領域其息差水平或有較大競爭性，其他領域則享有優勢。
存款息差方面，他認為收窄的最惡劣情況已過去，存款息差已收窄至低無可低，因存款息差再降令該行業務收益大減，不太可能，惟他同意市場環境仍然嚴峻，面對外圍息率低企，銀行可以做的亦不多，其一是以量抵銷息差影響，保持貸款雙位數的年度增速。
他相信，該行在綜合存貸息差因素後的淨利息收益率，下半年應可保持平穩，若情況許可，希望可稍為擴闊一點，惟實質水平則拒絕揣測。

重臨香江
馬凱博流着「香港血」

世紀海嘯令全球人仰馬翻，滙豐這隻屹立本港 145年的獅子，亦元氣大傷，迷債苦主的申訴，在地下大堂仍聲聲入耳，但人民幣國際化契機，卻又為香港這個集團橋頭堡燃燒新希望，到底滙豐光環，正在隱退抑或更加閃亮?

初挑香港區總裁「大樑」的馬凱博說，從辦公室玻璃窗往外望，便能感受到滙豐品牌，在這個都會的份量及公眾的厚望，執掌香港帥印的擔子一點不輕，不過責任與榮譽從來是對好朋友，面對新挑戰，他視之為個人一份光榮，加上優秀團隊的努力，相信可以做好「呢份工」。
昔日半央行角色已變身為純商業銀行，他說有人擔心滙豐光環消失，但他表示，獅子行在市場的份量絕無減磅。
位列全球市值第 3大銀行的滙豐，遷冊英國之後又回歸中土，這個六角形品牌今天是否仍然流着「香港血」？
年中才從倫敦環球投資管理調回港的馬凱博，雖然闊別在港任職的日子已逾十載，但對「香港血」這個震撼用語，還是忍不住發出一聲喝采及認同，反映這位滙豐香港一哥，除了不懂說廣東話或普通話外，仍然流露着一份深厚的香江情。

明日拍賣 成交價料 9至 11億 義德道地呎價闖九龍新高

【本報訊】數年前已有發展商覬覦的九龍塘義德道地皮，其中 1號地皮明日拍賣。乘着近期不斷有九龍地皮呎價破萬元之勢，加上政府再容許合併毗鄰土地發展，業界預計，九龍區將會再多添一幅樓面地價每呎過萬的地皮，甚 至可能刷新九龍地價的新高，每方呎樓面地價有望挑戰逾 1.4萬元水平。
記者：林志光　湯家明

義德道 1號地皮曾先後被嘉華國際（ 173）及宏安集團（ 1222）試勾失敗，直至早前才有發展商成功以 6.59億元勾出。宏基測量師行董事陳昌傑表示，為了能夠盡用該地皮，發展商只可以興建分層住宅單位，參考附近畢架山一號的二手造價，保守估計該地成交價 約 9億元。不過，由於地皮涉資不多，加上屬傳統豪宅地段，中型發展商也可爭奪，當日成交價隨時因競爭激烈而不斷推高至每呎樓面地價逾 1.2萬元。

可與毗鄰地合併發展

韋堅信測量師行估價部董事林晉超指出，豪宅地皮受歡迎，九龍塘土地供應又少，發展商求地甚 殷，而地皮將來容許與毗鄰義德道 3及 5號合併，共享會所及停車場設施，可取得更佳佈局，相信能夠吸引中至大型發展商爭奪，成交價估計可達 11億元，每呎樓面地價逾 1.4萬元，打破今年 6月何文田忠孝街地皮創出的 1.254萬元樓面呎價的九龍區紀錄。
威格斯資產評估顧問執行董事張宏業也認為，地皮可以合併鄰地發展，發展商出價將會更勇進，估值可由原來的 9.45億元，調高約 10%至 10.4億元。
然而，萊坊測量師行執行董事陳致馨認為，兩幅義德道地皮雖然可以合併發展，但激烈競爭，未必由同一發展商或財團投得，因此他撇除這個因素，並參考同區二手成交，以及最近賣地成績，他估計，該地成交價 9.3億元，每呎樓面地價約 1.2萬元。

海通人幣基金未爆額 今截止

【本報訊】海通資產管理（香港）本月推出首隻公募人民幣基金──「海通環球人民幣收益基金」，今日是公開發售最後一日。據本報得悉，基金銷售未達上限的 50億元（人民幣．下同），但已較內部預期為佳。

反應勝內部預期

中央決定小 QFII可以作為人民幣回流內地的渠道後，內地傳媒先後引述消息指出，監管機構最先會選出約 5至 6間中資證券商推出小 QFII，涉資約 100億元作試點，一眾在港的內地證券商，包括海通、國泰君安、申銀萬國等均磨拳擦掌，紛紛研究推出人民幣基金，最後海通先跑出。
本月，海通率先在港推出人民幣基金，該基金於本月 11日至 30日公開發售，上限為 50億元。知情人士稱，基金銷售未達上限的 50億元，但已比預期「好很多」，儘管未能達至上限，但海通上周甚至撤銷廣告，減弱宣傳。
對於此奇怪舉動，該知情人士解釋稱，由於目前市場可供投資的人民幣債券產品有限，「規模大，壓力也大」。
海通基金管理人孔維鵬早前透露，將盡量投資企業債券，以提高基金收益。此外，該基金已為小 QFII預留空間，只要政策放行，會及時調整投資比例。
不 過，小 QFII遲遲未有進展，目前該基金 100%資金只能投資於香港市場，主要以人民幣債券為主。企業債券方面，目前香港只有合和公路（ 737）發行了 13.8億元人債，息率為 2.98厘；麥當勞發行了 2億元人債，息率為 3厘；其他在港人債的息率也只有 2至 3厘。

減宣傳「賣多了沒東西買」

知情人士稱，當前情況下，「賣多了沒東西買」，會影響基金回報，他續稱，「 50億元」是指基金存續期內的上限，並非指首次公開發售的目標，事實上，「銷售情況已超過公司目標」。
對於萬眾期待的小 QFII，他表示，進展較預期快，「就快了」。不過，另一證券商指出，由於涉及資本項目開放，且股市波動大、風險也大，程序上又要通過中證監、外管局、人行等多個部門放行，相信還需拉扯一陣。
此外， A股年初至今已大幅下滑 20%， 8月以來，滬綜指一直在 2600點附近徘徊，內地經濟不穩因素增多，歐美經濟數據也差強人意，觀望情緒十分濃厚，就算中央拍板小 QFII成行，在目前投資環境下，要順利推小 QFII亦有一定難度。

新股轉活 三江周五招股 $3414入場

新股再趨活躍，洗頭水及清潔劑化學生產商三江精細化工（ 2198）今路演。消息指招股價介乎 2.38至 3.38元，入場費 3414元，最多集 8.5億元。

外蒙煤商港上市籌 78億

三江主要生產環氧乙烷及 AEO表面活性劑，用於日常消費品。公司擬發行約 2.52億新股。本周五（ 9月 3日）公開招股， 9月 16日掛牌，保薦人為交銀國際及大和證券。初步招股文件顯示，三江預期截至今年上半年，盈利不少於 1.09億元人民幣。
另 外，首間外蒙煤商 Mongolia Mining於上周四通過上市聆訊，消息指，公司擬集資 8億至 10億美元（約 62.4億至 78億港元），並於今展開上市前推介， 2星期內路演兼公開招股。蒙古國礦產能源部部長 Dashdorj Zorigt曾稱，有 3家蒙古國營企業正重組業務，待批准後便可申請到港或海外上市。
內地太陽能薄膜電池生產商創益科技亦於上周四通過上市聆訊，集資 2億美元以上，但不逾 3億美元，創益科技將於下月 6日起展開上市推介， 10月初上市。

熱錢撤退 港股尋底 基金掟貨瞄準高估值股份

【本報訊】二三線基金股上周五爆小股災，近 40隻股份跌幅逾一成，基金界指洗倉潮近尾聲，暫不會波及藍籌，惟礙於業界風險胃納降，持倉組合加強防禦性，高估值股份周內隨時成掟貨目標，加上外資熱錢開始撤出中港市場，今日期指結算港股或先升後回。記者：黃武榮

追蹤逾 2000億美元離岸亞洲基金的 EPFR Global透露，截至上周三（ 25日）止，大中華地區股票基金共錄約 4.5億美元（約 35億港元）淨流走，其中，中港基金被贖回超過 2億美元，扭轉過去兩星期淨流入之餘，更是 5月上旬以來、三個半月被贖回最嚴重一周。台灣基金則走資約 2.2億美元，為有紀錄以來第二大走資額。

中港基金走資　三個半月最急

港滙上周五曾跌近 7.78水平一個半月新低，反映資金流走。外資可曲線投資 A股的 ETF，近月溢價明顯收窄。以 A50中國（ 2823）為例，股價較每股資產淨值的溢價，由 7月中旬最高的 13.49%，收縮至上周五的 6%，估計是外資沽貨套現所致。
豐盛金融資產管理董事黃國英指出，二三線股上周中已開始出現掟貨潮，中國綠色（ 904）周五洗倉只不過加快基金減磅步伐，預期有關沽壓快完成。他提醒不要貪平撈業績後暴跌股份，事關基金洗倉股短期內一般無運行，超賣後縱有反彈，力度也不會太強。
另一美資對冲基金經理指，近日被質低股份有兩共通點：業績遠遜預期或估值偏高，以內需股屬高危。他表示，維達（ 3331）中期僅多賺一成，利潤率急跌、存貨周轉期及收數期被拖長，今股價將受壓。
此外，部分男士服裝股及百貨股預測市盈率超過 30倍，下跌風險偏高。瑞信上周報告指，內需股現估值偏離增長潛力，以今日放榜的恒安（ 1044）為例，其市賬率及股本回報率，較區內平均值有逾兩倍溢價。

VOD擬減持 240億元中移動

星期日泰晤士報引昨引述投資界消息報道，沃達豐（ Vodafone）計劃減持中移動（ 941），套現逾 40億英鎊約（ 241.5億港元），報道又指，出售計劃已獲沃達豐首席執行官科勞（ Vittorio Colao）批准。
以沃達豐現時持有 3.2%、約 6.42億股中移，按上周五收報 81.6元計，市值達 523.87億元。若沃達豐想套現 40億英鎊，便需減持接近一半手頭股份。報道又指，沃達豐可能會為其持有的中移動股份，尋找一名策略投資者，或透過本港市場直接拋售。

高估值基金股一覽

金鷹（ 3308）　上周五報： 19.70元
今年表現：+24.4%　預測 PE★： 34.6倍　年度化 PE▲： 36.0倍

利郎（ 1234）　上周五報： 9.63元
今年表現：+78.3%　預測 PE★： 24.3倍　年度化 PE▲： 35.8倍

利邦（ 891）　上周五報： 5.98元
今年表現：+87.5%　預測 PE★： 30.7倍　年度化 PE▲： 32.2倍

百麗（ 1880）　上周五報： 13.32元
今年表現：+47.0%　預測 PE★： 29.8倍　年度化 PE▲： 31.4倍

安踏（ 2020）　上周五報： 15.64元
今年表現：+36.9%　預測 PE★： 22.6倍　年度化 PE▲： 22.3倍

維達（ 3331）　上周五報： 8.11元
今年表現：+47.2%　預測 PE★： 19.8倍　年度化 PE▲： 18.5倍

雨潤（ 1068）　上周五報： 27.90元
今年表現：+21.3%　預測 PE★： 22.1倍　年度化 PE▲： 18.3倍

恒安（ 1044）　上周五報： 68.60元
今年表現：+19.1%　預測 PE★： 33.1倍　年度化 PE▲：今放榜

美股 9月恐難逃例跌

【本報綜合報道】美國聯儲局主席伯南克大派「定心丸」，指當局必要時仍可推出非常規措施支撐經濟，觸發淡友補倉，刺激道指上周五急升 164點，收市重上萬點關口，收報 10150點，惟全周仍跌 0.6%。展望本周，分析員稱，觀乎近日多項經濟數據均差強人意，本周出爐的 7月非農業職位及 8月 ISM製造業指數也難樂觀，料進一步推低大市。

伯南克言論刺激道指飆

美國第二季經濟增長雖由 2.4%向下修訂至 1.6%，但並未如預期般惡劣，加上伯南克承諾，聯儲局會盡所能支持經濟復蘇，並強調仍未用盡所有彈藥，帶動大市回揚。標普 500指數上周五升 17點，收報 1064點；納斯達克綜合指數升 34點，收報 2153點。全周計，標指和納指仍分別跌 0.7%和 1.2%。

Fiduciary Trust基金經理 Michael Mullaney稱，目前投資股票有如走鋼線般危險，美經濟加速增長的機會微乎其微，樓市又有再陷衰退之虞，對消費者打擊甚巨，故伯南克發表較正面的言論，藉以安撫市場是意料中事。
分 析員普遍預期，本周三踏入 9月份，大市表現將持續波動。據《 Stock Trader's Almanac》統計自 1950年以來的數據顯示， 9月份一向是美股三大指數表現最差的一個月，道指和標指該月平均下跌 1%和 0.7%。此外，在 9月 6日勞動節假期前一周，大市交投一般較淡靜。
瑞信美股策略師 Doug Cliggott稱，美股已進入颶風季節，投資者須格外小心，由於全球經濟放緩，打擊企業盈利，料今季將有不少企業盈利無法達標。

市場憂製造業指數不濟

展望本周，美國將公佈 7月個人收入及開支、非農業職位、 8月 ISM製造業及非製造業指數、消費信心等。瑞信經濟師 Jonathon Basile表示，市場將特別關注 ISM製造業指數，市場擔心指數或再次跌穿 50的榮枯分界線。
本港藍籌股的美國預託證券（ ADR）跟隨美股向好，中資石油股較港升逾 1.6%，滙控（ 005） ADR則升近 1元。

部份港股在美 ADR表現

中海油（ 883）　變幅：+2.20%
ADR上周五收市價： 13.45港元　香港上周五收市價： 13.16港元

中鋁（ 2600）　變幅：+1.80%
ADR上周五收市價： 6.22港元　香港上周五收市價： 6.11港元

中石油（ 857）　變幅：+1.78%
ADR上周五收市價： 8.60港元　香港上周五收市價： 8.45港元

國壽（ 2628）　變幅：+1.59%
ADR上周五收市價： 30.58港元　香港上周五收市價： 30.10港元

聯通（ 762）　變幅：+1.63%
ADR上周五收市價： 10.63港元　香港上周五收市價： 10.46港元

滙控（ 005）　變幅：+1.26%
ADR上周五收市價： 77.11港元　香港上周五收市價： 76.15港元

二手僵局 23屋苑零成交 全月買賣挫 30% 來月料再跌 15%

【本報訊】政府積極出招遏樓市，但發展商積極追價買地的態度，令市場陷入「迷惘」，加上銀行估價轉保守，本月二手樓買賣膠着，昨日 30個屋苑中，便有 23個吞蛋。有業界憂慮牛皮市況會蔓延至下月，預期繼本月交投跌近三成，下月也會再跌一成半。　記者：林志光

樓市一度在政府出招打壓下轉弱，但數日後卻出現地皮高價成交的喜訊，市況好淡爭持，買賣雙方對後市出現分歧，買家欲借政府稍後可能再出招而壓價，但業主則 認為長遠供應不足，及發展商搶地的取態，足證後市難跌而企硬，終導致成交放緩，多個大型屋苑本月成交較上月跌三至五成。統計的 30大屋苑中，昨日便有 23個未有錄得成交，其中 12個更屬於之前交投熱爆的大角嘴奧運站及長沙灣屋苑。

中原地產區域經理歐陽振邦表示，因業主睇好後市及接連地鐵站隧道即將開通，業主叫價企硬，長沙灣四小龍（宇晴軒、碧海藍天、昇悅居及泓景臺）本月暫錄得 55宗成交，較上月同跌勁跌逾六成，昨日更未見成交。
利嘉閣助理區域董事封重勳說，不少買家因恐稍後公佈施政報告時會再出招而抱觀望，導致奧運站 8個屋苑本月成交量大跌逾 44%，暫只有 75宗，昨日則全部無成交。
利嘉閣區域經埋連達輝稱，九龍灣淘大花園及德福花園昨日雖各錄得 2宗及 1宗成交，但較正常的周六市況跌一半。藍籌屋苑鴨脷洲海怡半島、荔枝角美孚新邨、沙田第一城及天水圍嘉湖山莊雖有 1至 5宗成交，但也較正常市況跌一至五成。
除買賣雙方拉鋸外，銀行估價取態也影響交投。香港置業區域經理司徒偉文表示，銀行對鰂魚涌康怡花園及太古城部份成交估價不足情況似有擴大，之前只相差 4至 5%，現則差 7至 8%。康怡花園昨日未聞成交，太古城則僅 1宗。
美聯物業聯席區域經理殷勒麟指出，最近銀行估價態度模稜兩可，紅磡屋苑部份成交也出現估價不足情況，令買家入市變得較審慎。但放盤業主仍然心雄下，昨日區內主要屋苑同樣未聞成交。

一手成交持續減少

香港置業行政總裁李志成表示，本月自政府出招及賣地理想後，市況即呈牛皮，交投明顯減慢，他估計，本月二手買賣會跌近三成，若買賣繼續拉鋸，下月市況更嚴峻，成交會再少 15%。
一手盤方面，因本月未有全新大盤推出，貨尾成交也逐個星期減少，昨日雖約有 10個貨尾盤有成交，但均是 1至 2宗，共得 13宗，較前周六跌約近半。

昨日零成交屋苑

．鰂魚涌康怡花園
．柴灣杏花邨
．長沙灣宇晴軒
．長沙灣昇悅居
．長沙灣泓景臺
．長沙灣碧海藍天
．大角嘴維港灣
．大角嘴帝柏海灣
．大角嘴海桃灣
．大角嘴凱帆軒
．大角嘴浪澄灣
．大角嘴君滙港
．大角嘴一號銀海
．紅磡海逸豪園
．紅磡黃埔花園
．紅磡海濱南岸
．觀塘麗港城
．藍田滙景花園
．粉嶺花都廣場
．粉嶺牽晴間
．上水中心
．將軍澳廣場
．將軍澳新寶城